来源：第一财经
2023-08-20 03:40:15
中信建投认为，政策底与经济底双重确认，推动银行估值继续上行。此前，银行估值承受着政策和经济的双重压力，“让利”是政策压力的核心，央行明确表态对于商业银行合理净息差和净利润水平的支持，是政策底的积极信号，政策压力导致的估值折价将率先修复。经济方面，政治局会议后，伴随着城投、地产、经济三大拐点的确立，对经济拐点的预期开始构建，未来一段时间伴随着各项政策落地，是见证经济拐点从预期到现实的重要时期，政策+经济的双重底部大拐点确立有望推动银行估值继续上行。
全文如下
中信建投 | 银行让利期结束，底部大拐点确认
(资料图片)
政策底与经济底双重确认，推动银行估值继续上行。此前，银行估值承受着政策和经济的双重压力，“让利”是政策压力的核心，央行明确表态对于商业银行合理净息差和净利润水平的支持，是政策底的积极信号，政策压力导致的估值折价将率先修复。经济方面，政治局会议后，伴随着城投、地产、经济三大拐点的确立，对经济拐点的预期开始构建，未来一段时间伴随着各项政策落地，是见证经济拐点从预期到现实的重要时期，政策+经济的双重底部大拐点确立有望推动银行估值继续上行。
中国人民银行发布2023年第二季度《中国货币政策执行报告》，其中专栏一《合理看待我国商业银行利润水平》。
1、正本清源，央行明确表态保持商业银行合理的利润和净息差水平，让利期结束，政策底已现。
央行曾在4Q19货币政策执行报告专栏二《理性看待商业银行利润增长》中表达银行利润用于补充资本以支持实体经济和防范风险的观点，但仍然点出“银行可以适当降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利”。
但此次在2Q23货币政策执行报告专栏一《合理看待我国商业银行利润水平》中，一方面，明确提出商业银行需保持合理的利润和净息差水平，首次提及息差这一指标。另一方面，强调合理净息差和利润水平有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性，为应对滞后暴露的信贷风险，应有一定的财力准备和风险缓冲，未有提及让利。
我们在4月《息差见底启新篇》报告中通过对长周期银行息差、营收、利润、资本和潜在风险暴露的平衡测算说明“商业银行今天的利润既是明天放贷的生产资料，更是应对未来潜在风险的存粮。若息差在当前水平继续、持续下滑，将很难应对未来潜在不良周期，资本或拨备底线有被击穿风险”。
我们认为，这是2020年以来，央行首次对保持银行合理净息差水平的明确表态，让利期正式结束，是银行业的重大变化。让利期里，贷款定价只有向下弹性，没有向上弹性，让利期结束，意味着贷款定价向上弹性打开，尽管短期内支撑贷款定价迅速上升的宏观基础还不牢固，但未来随着经济复苏和信贷需求恢复，银行有望实现贷款价格和息差双升。
2、预计新增贷款利率持续单边下行导致息差收窄的压力期或将结束。2023年6月，商业银行一般贷款加权平均利率4.48%，同比下降28bps，较3月同比降幅（-45bps）大幅收窄；企业贷款加权平均利率较3月持平于3.95%，始于2021年底的贷款利率持续快速下降周期或已结束。我们预计，新发贷款利率持续单边下行的压力期或将结束，银行业息差正在筑底，息差新趋势将是估值提升的重要催化剂。
3、政策底与经济底双重确认，银行板块有望迎来估值修复。此前，银行估值承受着政策和经济的双重压力，“让利”是政策压力的核心，央行明确表态对于商业银行合理净息差和净利润水平的支持，是政策底的积极信号。我们判断，商业银行让利期结束，息差筑底，过去三年让利对银行板块估值的压制因素解除，政策压力导致的估值折价将率先修复。经济方面，政治局会议后，伴随着城投、地产、经济三大拐点的确立，对经济拐点的预期开始构建，未来一段时间伴随着各项政策落地，是见证经济拐点从预期到现实的重要时期，政策+经济的双重底部大拐点确立有望推动银行估值继续上行。
4、银行板块配置上，紧握7月政治局会议确立的城投、地产、经济增长三大拐点。
（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
（文章来源：第一财经）
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2023-08-18 02:46:26
淅川县：“五步工作法”保障村级巡察高质高效
2023-08-18 02:17:53
2023期货助力乡村振兴暨“保险+期货”创新发展大会 在河南宁陵举行
2023-08-18 02:20:56
图片新闻｜开州：灯火璀璨“夜经济” 激发消费新活力
2023-08-18 02:05:06
第六届中国国际新材料产业博览会将于29日召开
2023-08-18 01:26:25
徐州九里湖东湖生态湿地预计“十一”前开放
2023-08-18 01:01:01
为乡村振兴注入“水动能”——中建阳坝镇山泉水生产基地项目顺利通水
2023-08-17 23:48:47
段永平:我们永远都无法找到一个既完美又便宜的公司（股票）
2023-08-17 23:19:51
燃！东部战区发布战训MV《阅海峡》
2023-08-17 23:13:43
219期李山排列三预测奖号：杀号分析
2023-08-17 22:45:54
小米高级副总裁曾学忠：5G的突破载体是AI大模型
2023-08-17 22:35:47
女生台词独白稿件 独白稿件
2023-08-17 22:48:05
电影《爆裂点》首支预告 林超贤张家辉陈伟霆刷新警匪动作极限
2023-08-17 22:34:50
2023年8月17日亚硝酸钠价格最新行情预测
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七夕，武汉这些景区超甜
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处暑过后，怎么养生?
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供销社概念股开盘冲高 天禾股份涨停
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2023年专科提前批录取结束，湖南环境生物职院最高分超本科线106分！
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涉嫌严重违纪违法！贵州省住建厅原厅长张鹏被查
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“反诈小铺”为市民增强防骗“免疫力”
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“县”在出发——行走百县话振兴｜黄皮熟了！岭南佳果造就富民兴村产业梦
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科技助力低碳减排，国际绿色低碳技术展展示农业绿色减排新未来
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肖燕戴向宇新作二搭 但这部剧的宅斗戏很狗血吸睛
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汤姆猫（300459）：8月16日北向资金增持194.27万股
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华新环保: 2023年半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来汇总表
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国轩高科董秘回复：由于过去几年，新能源行业飞速发展，动力电池厂商产能迅速扩张，过剩的产能也是市场的优胜劣汰
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点燃夜间经济，带动消费热潮，提升城市活力！孙硕参加2023文化西城美食节特色活动
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晋江市人大常委会视察海洋经济发展情况
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